亚洲“虎”呼唤实行浮动汇率

【美国《亚洲华尔街日报》７月１９日文章】题：让汇率浮动是一个好办法（作者奥利夫合伙公司首席经济学家克里斯·邓恩）
亚洲国家贸易逆差一直不断增加，这种现象早就使国际投资者们感到不安了。这些巨额逆差不仅引起这样的担心，即亚洲虎的经济随时可能失去控制，而且由于货币有可能突然贬值而使投资者们提心吊胆。然而有一个办法可以解决问题，那就是让货币汇率浮动。这种做法，对泰国来说是特别有帮助的。由于上述原因，分析家们一直对泰国感到忧虑。
实行浮动可能导致某些货币的自然贬值。可是，从投资者的角度来看，缓慢的贬值要比突然贬值好。
迄今为止资本帐户的盈余使得货币保持稳定。在泰国，就像在亚洲的许多国家一样，贸易逆差是靠来自国外的资本弥补的。可是，这种资金流入所起的唯一作用是进一步加快经济增长速度，因此有可能使通货膨胀加剧。由于像泰国货币这样的货币汇率不浮动，通货膨胀导致货币实际升值。更糟的是，资金流入导致负债增多，而其中很大一部分债务是短期债务。只要人们对泰国经济的信心继续保持下去，就不会出问题。可是一旦信心受到打击，短期资金会很快被全部抽走。
汇率的自然下滑为什么能帮助解决贸易逆差和高负债这个双重问题呢？首先它将使进口成本提高，因而将迫使国内经济增长速度放慢，减少借贷。其次，随着经济增长放慢，对于进口的需求也会下降。出口也将变得更有竞争力，因为出口品比以前便宜了。
某些亚洲虎国家汇率保持稳定，多年来已经被人们看作是国家成功和繁荣的象征。可是，有时候这种稳定也意味着不可取的僵硬。就泰国而言，泰国铢几乎完全同美元挂钩，这意味着泰国大力追求经济增长的做法已使该国陷入了困境——自１９８０年以来国内生产总值以８％的复合增长率增长，其负面效应是通货膨胀率达到５．５％，经常项目逆差高达国内生产总值的８％，而货币发行量增长率高达２０％，而且这些趋势似乎不可能在近期内改变。
国际清算银行在其年度报告中分析了同东南亚国家的汇率有关的问题。报告指出，资本流入产生了促使当地货币升值的压力，并导致与此相关的经常项目逆差。货币坚挺不仅使出口品变贵，使进口品变便宜，而且流入的资金进入银行系统助长了信贷增长，刺激国内消费，从而进一步损害贸易平衡。
这种状况使得泰国这样的国家有了潜在的“脆弱性”。抵消逆差的政策性对策，涉及到实行财政紧缩政策、推动国内储蓄、增加国内储备、避免过多的短期债务，最后在资金倒流时让汇率去承担这一压力。可是，泰国的预算已经有盈余，所以它很难实行财政紧缩政策。它的储蓄率已经高达占国内生产总值的３０％。由此可以得出结论：随着短期债务的增加，泰国面临的唯一政策抉择便是让汇率浮动。