香港《星岛日报》文章：内地金融市场几个现象值得注意

【香港《星岛日报》２月２４日文章】题：金融市场几个怪现象（作者李正平）
国内金融市场存在几个怪现象，值得集中研究一下。
其一、企业资金紧缺，而存款却大增。自实施宏观调控以来，由于收紧信贷，国内企业普遍反映资金、尤其是流动资金不足。在最近一次对一万家企业的调查中，有半数以上投诉资金短缺。近年，企业间应收帐款急增，到期银行贷款本息大量拖欠，甚至缺钱购买原料、设备，以致部分停产、半停产，发放职工工资亦有困难。但同时，企业的银行存款却大增，同上述短缺现象形成强烈对照，颇令一般人大惑不解。
这就令人质疑：企业的大量存款哪里来？大量贷款哪里去？为什么在有巨额存款和贷款下，企业还投诉资金紧张？
笔者认为，资金市场利率水平不合理，以及信贷纪律松弛是最重要原因。很简单，近年存款利率加长期定存贴补利率高达２０％多，比贷款利率多约一倍，这对任何金融资产投资都是非常吸引。企业的盈利率已下降至只有６％—７％，企业将钱存入银行收息，远比自己劳心劳力经营划算，这可以解释企业存款激增的原委。
另一方面，银行贷款最多的是国有企业，而国有企业几乎不受金融纪律约束，向同为国有的银行举债可以不还（即使企业破产，借债者亦毋须负任何责任）。这样，企业只要能借到钱便借，借后随意乱花，或者转存转贷套息，如此一来，企业就成了“黑洞”，资金再多亦填不满，亦会投诉紧张。
其二、前门收紧，后门放宽。自实施宏观调控以来，政府无论在控制贷款规模、抑或货币发行及供应增长各方面，都下了很大工夫和取得较好成绩，如货币发行及供应增幅均逐年下降，贷款规模管理亦较严谨，没有发生失控性的大突破。
但这仅是前门的景象，在后门却另有镜头：诸如与银行关系好的企业借钱并不难；个别银行甚至搞帐外经营、假证券回购和容许信用卡严重透支；由于官方贷款率与黑市相差很大，一些金融机构与公司合伙转贷，赚取利息差额，等等。这些后门活动颇为猖撅，造成资金大量跑漏。
其三、储蓄超常增长。近些年国内储蓄超高速增长，１９９４年比１９９３年增长４１．５％，去年又比１９９４年增长３７．１％。截至去年底，城乡居民储蓄存款余额为２９６００多亿元，一年就增加１／３。这种超高速度，亦有令人大惑不解之处，亦成了国内金融的怪现象之一。首先，近年经济增长速度回落，最近四年均逐年回落一个百分点。其次，城乡居民平均收入的年增幅只有２５％左右。第三、由于高通胀，居民的消费支出则高居不下。第四、绝大多数城乡居民还是低收入，仅够温饱，难有大笔余钱。
在以上四方面宏观背景下，城乡居民的储蓄却年复一年高速攀升，实在匪夷所思。可能的解释是经济领域（包括生产、服务、消费等）存在太多灰色、乃至黑色地带，该等地带给居民带来庞大隐形收入，这些隐形收入未反映在正式收入上，但一旦存入银行，便无所遁形，造成储蓄额空前膨胀。
其四、资金饥渴与热钱游荡。中国是发展中国家，百废待举，需要投入大量资金，但国家财力有限，资金严重不足，因而大举向内、向外借债以及引进外资以融资各项建设。但同时，国内游资（“热钱”）亦不断上升，千方百计寻求出路。这些热钱引导得法，可以极大纾缓资金饥渴，创造更多收益。但鉴于国内资本及货币市场均欠发展，加上诸多限制，难纳正轨。这些热钱四处游荡，伺机出击，成为金融市场的很大隐忧。