１９９６：日元贬值是基本趋势

【日本《经济学人》周刊１２月２６日一期文章】题：１９９６年市场预测——汇率：基本趋势是日元贬值
总的来看，１９９６年日元汇率的预测是，虽然可能一度升值到１美元兑换９５日元左右，但基本趋势大概是日元贬值。
对汇率动向的分析，大致可以分为基本指标分析和技术分析。基本指标分析
在预测日元汇率时，贸易收支的动向是最重要的基本指标。
自１９９５年７月以来，日本的贸易顺差持续比前一年同期减少，日元升值的压力趋于减小。据樱花综合研究所预测，１９９５年度和１９９６年度的贸易顺差将分别是１３２２亿美元和１２６８亿美元，在１９９４年度达到高峰后呈减少趋势。
在日元升值的情况下，由于Ｊ曲线效果，贸易顺差暂时会持续增加；但若转为日元贬值，因反Ｊ曲线效果，贸易顺差就会迅速减少。从过去的经验看，今后两三年贸易顺差将继续减少，支撑日元贬值趋势。
长期资本收支的赤字１９９４年度是１２８９亿美元，资本流失大大超过了前一年度的２５５亿美元，但没有出现明显的日元贬值倾向。实际上，资本流失的大部分是欧洲日元债券，因而对汇率的影响几乎都是中立的。
然而，在１９９５年５月以后，情况发生了变化。大藏省１２月７日公布的１９９５年度上半期（４月至９月）对内对外证券投资情况显示，对美国的投资急剧增加，比前一年度同期增长３４％，出现了不顾外汇风险对美国国债投资的动向。为了支持经济复苏，日本银行当前把利率控制在低水平上。由于国内投资环境仍然非常严峻，１９９６年的外债投资将继续保持旺盛势头。然而，由于过去两年日元急剧升值，１—４月要特别引起注意。
经常有人指出，虽然投资者购买日元是原因之一，但因日本企业的海外子公司往国内总公司汇回利润集中在３月底，届时会出现购买日元这一季节性日元升值因素。对日本的投资家来说，日本股票的实际利润增加将提高有汇率风险的外债投资兴趣。从欧美动向看日元汇率从欧美动向看日元汇率１９９６年美国最引人注目的是秋季的总统选举。在过去的美国总统选举年份，虽不能说选举和日元汇率之间有什么密切关系，但从目前的政治状况来看，至少克林顿政权不会采取导致日元升值美元贬值的外汇政策。
自１９９５年４月召开西方七国首脑会议以来，发达国家就制止美元贬值达成了一致意见。有人认为，外汇汇率正在有秩序地持续发生变化。对克林顿总统来说，在选举对策上可以采取有助于国内金融市场稳定的美元升值政策。
如果采取推迟削减支出、提前实施减税等措施，就很可能使人对市场感到失望，并导致调整股票和债券市场，美元也会变得疲软。
就欧洲市场而言，欧洲能否统一货币仍然极不明朗，１９９６年有可能出现１９９５年５月那样的小货币危机。
如果欧洲货币发生混乱，人们就可能把马克作为安全货币来购买，日元也会随之升值。然而，与过去的情况一样，外汇汇率因欧洲固有的因素而发生变动时，对日元的影响则是间接和暂时的。技术分析
我们可以根据基本指标来把握外汇汇率的基本趋势，但在预测外汇行情的上限和下限这些具体数据时，一般可以运用技术分析。
人们对技术分析中的图表的看法不尽相同。如果用最适合于预测中长期动向的图表，即国内外市场议论较多的埃利奥特波动来分析，那么在今后一年的时间里，美元升值的上限将是１美元兑换１１３．６日元。
人们对下限有不同看法，但可以把美国联邦储备委员会１９９５年８月干预外汇市场后１美元兑换９６．５至９７日元的水平当作暂时的基准。即使考虑到汇率波动引起的一些模糊因素，也可以把下限看作是１美元兑换９５日元左右。
根据以上基本指标分析和技术分析的结果预测，１９９６年日元汇率在年初有可能一时出现升值势头，但之后因秋季的美国总统选举，美元将升值到１美元兑换１１０日元，总体上保持日元贬值趋势。整个一年的预测是，日元贬值的势头有可能增强，汇率在１美元兑换９５至１１５日元之间波动。