日刊文章：国际金融体系何以不稳定（上）

【日本《世界》月刊６月号文章】题：国际金融的主体在发生改变（作者东京大学经济系教授植田和男）
从去年底开始，接连发生严重的金融问题。在国际上，去年年底发生了墨西哥金融危机，今年以来，巴林银行倒闭，汇率发生了大幅度的变动。在国内，从１月中旬起，股价急剧下跌。
自９０年代以来，特别是今年以来，日元升值和股票价格大幅下跌现象看上去是矛盾的，但从国内和国际的金融问题紧密联系这一点来看可能就不难理解。
出现以上种种金融现象的背景是：从１９９０年以后，因资产价格急剧下跌，日本的金融机构和团体投资家的介入金融能力也随之下降；美国的金融业填补了这个空隙；还有，利用证券介入金融正在成为主流，而现在的证券操作都采用了属于高技术的金融技术。更重要的是以日美为中心，贸易收支不平衡，因此，虽然仍有国际性的介入金融的需求，但力量已经衰弱的日本金融机构自不必说，即便以拥有高技术而自诩的美国的金融机构也不想负担外汇的风险。结果使国际金融体系出现了不稳定性。国际资金流动方式的变化
世界资金流动的结构及其变化是进行上述问题分析的前提。这是因为，国际金融的各种问题在很多情况下是由于资金的流动方式发生了大的变化，或者资金不能顺畅流动而引起的。
７０年代石油输出国组织的国家和地区属于经常收支盈余地区，因此是资金的提供者，拉美及一部分发达国家是资金的借入者。８０年代北美是绝对的经常收支逆差地区（资金的借入者），亚洲是资金的提供者。进入９０年代，日本的盈余和北美的逆差状况仍未改变，但其他地区的盈余几乎全部消失了，另外拉美的逆差越来越多了。
日本从整体来讲在全世界进行着大规模的金融中介业务，一方面要进行本国的经常收支盈余的回流，同时还要进行短期借入，长期贷出。
但是，进入９０年代，证券投资大大减少，通过外汇银行的资本流出，即偿还在短期的欧洲市场的负债等行为引人注目。这意味８０年代展开的国际金融中介业务在缩小。另外，进入１９９４年，尽管以证券投资形式的资本流出有所增加，但是可以说，其中大部分是用来购入欧洲日元债。这在人寿保险方面最典型，从１９９０年前后起，外国资产的拥有比率急剧下降。另外，即便在比率下降不太大的投资信托方面，外资结算资产的减少也很显著。就是说，曾是８０年代的美元债投资主角的日本团体投资家等不再像过去那样积极负担外汇方面的风险了。
美国是经常收支方面的逆差国，按理说在金融方面能努力保证本国的资金需求已经不容易了，但实际上并不是这样。８０年代，美国的经常收支不论哪个项目都是盈余，相比之下，进入９０年代，短期资本的流入幅度不断增大，直接投资和有价证券投资在赤字的时期表现得非常明显，这正是经常收支逆差国的反映。就是说，现在美国是以国际金融中介业务为中心。
美国在欧洲市场筹措资金，而把资金运用于发展中国家。有一部分运用到亚洲，但多数是用到拉美国家。并且在运用形式上也出现了变化。据世界银行的材料表明，美国最近向发展中国家提供的资金主要是民间部门提供的，而且直接投资以及证券投资在扩大。在直接投资中，相当大的部分是购进海外子公司的股票。
美国仍然是国际金融的中心，在这一点上同７０年代的结构相似，但当时的金融中介是以银行贷款为主，而最近以证券形式进行的金融中介引人注目。其中心是养老金、投资信托、套头交易资金等。（上）