英报文章：世界货币跌涨取决于市场力量

【英国《泰晤士报》４月２０日文章】题：目前的货币危机可以追溯到东方新兴国家那里去
有一些人说目前出现了一场美元危机，而另外一些人则说目前出现了一场日元危机。实际情况是目前出现了一场世界货币危机，没有一个国家可以幸免。
４月１９日，日元对美元比价突破８０日元兑换１美元这一创纪录大关。为什么日元对美元的比价上升如此之快？其原因不是投机。在过去一年里，市场上的主要金融商一直认为日元比价太高，而美元的比价太低。
乔治·索罗斯本人曾因以为美元比价会回升而进行投机失去很大一笔钱；而巴林银行的重大投机活动一败涂地则是因为据有关人士认为日经道·琼斯指数会上升。只有在日元对美元的比价下跌，从而消除日本的利润所受到的压力的时候，这种指数才会上升。
在过去一年里，投机商一直因认为美元比价会上升而损失了很多资金。他们因遭到损失现在已退出市场，虽然他们仍然认为他们对金融市场的基本因素的看法是对的。中央银行的干预方式也与投机者的做法一样。日本每一次进行干预，都是抛售日元和买进美元。
投机和干预都抵挡不住市场力量、日本贸易顺差和希望买进日元和卖出美元的资本需求形成的压力。日本一般每个月出现大约１００亿美元的贸易顺差，这些顺差款项必须在任何其他干预行动能产生影响之前通过市场兑换成美元。
日本出现贸易顺差的部分原因，的确是由于日本限制进口货进入其国内市场造成的。进口货在日本的市场占有率估计只约为４．５％。美国和日本的贸易会谈情况不佳。然而，日本出现贸易顺差有很大一部分原因是日本的储蓄资金很多。
日本的私人消费和公共消费在国内生产总值中只占６６．４％，而德国、英国和美国分别为７１．９％、８６．８％和８７．４％。因此，日本可用于投资和净出口的资金和物资将近为美国的３倍。
储蓄率高的国家不仅仅是日本，这也是亚洲新兴国家和地区的特点。特别是香港，那里的有关数字即使按日本的标准来衡量也是引人注目的。
那里，私人消费和公共消费只占国内生产总值的３８．６％，新加坡和韩国分别为５２．８％和６４．７％。中国的数字比日本更低，私人消费和公共消费只占国内生产总值的６１％。消费率较低的国家，其经济发展势头势必较为强劲。
英国《经济学家》刊登了一些数字，表明每个国家的消费、可用于投资及出口的资金和物资分别在该国国内生产总值中占多大的比例。这些数字虽然已有些过时，而且已被商业周期中的不同情况所扭曲，然而，这些定级情况与经济发展或货币坚挺程度之间的关系是不容置疑的。
如果人们为消费在国内生产总值中所占比例为６０—６５％这一情况确定的信用等级为ＡＡＡ、６５—７０％为ＡＡ和８５—９０％为Ｂ，那么中国、日本、德国、印度和法国、意大利和加拿大以及英国和美国的信用等级将分别为ＡＡＡ、ＡＡ、Ａ、ＢＢＢ、ＢＢ和Ｂ。这与货币市场的情况是一致的。信用等级为ＣＣＣ的欧盟国家只有希腊。
信用等级很高的两个先进大国是日本和德国，日元和德国马克必然成了高价值储备货币，而且在购买力平价意义上成了定值过高的货币。这本身有它的难题，因为这导致过大的海外投资和就业机会的外流。多年来，日本一直因股市不景气和经济增长率相对较低而遇到不少困难；而德国经济看上去负载过重，而且费用也很高。
尽管如此，信用等级较低的国家的问题更大，尤其是美国。高信用等级国家（像中国）可以腾出资金来进行大规模的国内投资，也有能力累积海外投资和金融资产（像日本）。这些国家的货币往往会升值，虽然对经济增长率高和国内通货膨胀压力大的发展中国家来说，这往往是一个被推迟的进程
目前美元仍然是世界最重要的储备货币。它占世界货币储备总额的６０％，并被用作世界大多数农矿产品的标价货币。
英国吃苦头是因为英镑只得到了Ｂ级信用等级，虽然这种情况目前可能在改善。
世界吃苦头是因为美国美元也只获得了Ｂ级信用等级。外汇市场更使这一点变得非常明确，即美元的这种低信用等级情况并没有在改善。
什么样的政策能提高美元的信用等级（这是非常重要的），这是很明显的。有必要鼓励私人存款，最直接的办法就是去掉资本税和各种存款税，以及减少公共消费（这需要选民作出更艰难的选择）。
这些是保守的措施。红色中国的财政比资本主义的美国保守得多，但也成功得多。