暴利驱使人铤而走险

【台湾《工商时报》３月６日文章】题：监督不周管理不善是最大风险来源
英国巴林集团倒闭事件使得衍生性金融商品交易的风险问题再度成为全球金融市场最热门的话题。然而任何风险都可以通过某种措施将其影响减至最低，衍生性金融商品也不例外，而最大的风险其实是来自人谋不臧，管理不善。
过去十年来，随着国际投资环境的日益开放，以及资讯科技的突飞猛进，使得资讯的获得更加迅速，衍生性金融商品交易的发展也是一日千里。然而最近一、两年来，由于有多家国际大型企业或机构从事衍生性金融商品交易遭受重大损失，使得部分金融主管机构与市场人士开始担心衍生性金融商品交易中所潜藏的风险。他们指出，在目前全球大部分的主要证券市场中，期货市场的流动量已超过现货市场，例如伦敦国际金融期货与选择权交易所金融时报一百种股价指数期货的交易量目前已达伦敦股市本身的二倍半。而衍生性金融商品的高度流动性势必会影响到金融市场的稳定，使得市场风险增高。
然而这样的“衍生性金融商品风险论”其实并没有根据。由美国联邦储备委员会前主席沃尔克领衔的一个研究机构早在两年前的一份报告中便指出：“基本上，衍生性金融商品的风险其实与金融市场本身并无二致，而且也没有大小之分。只要有适当的法律结构管理，再辅以主管机构与使用衍生性金融商品的单位严加监督交易情况，衍生性金融商品的风险自然可以获得控制。”换句话说，衍生性金融商品的风险主要还是来自于人为的因素，也就是管理不善。
监督不周与管理不善，是衍生性金融商品最大的风险来源。然而，我们又该如何监督与管理衍生性金融商品的交易，以控制其风险呢？沃尔克的研究机构在１９９３年７月提出的这份报告或许可以作为参考。该份报告列出四项监督与管理衍生性金融商品的原则：
一、从事衍生性金融商品交易的机构以及主管当局必须制订一套完善的风险管理、交易资讯收集的制度。如此一来，可以促使衍生性金融商品的交易透明化，从而防范交易损失与不当的交易。二、交易所、票据交换所与央行必须强化自交易、清算以至于交割的管理。这项工作应着重于将交易日到交割日间的期限标准化、扩大使用交易当天便进行交割的制度。这样理论上可以增加市场的流动性，进而可以吸收市场上突发状况所造成的冲击。三、根据各项衍生性金融商品的特性，将需要向主管当局回报的交易资料标准化，以确保主管当局能够藉此评估交易本身以及市场的风险。四、衍生性金融商品的投资人，尤其是市场大户必须与主管当局合作，遵从相关的交易法令以促进市场的稳定。
除了上述四项外，我们也许也可以从巴林事件中得出一个教训，就是交易员的选择。如果滥用其交易权力，足以在市场掀起滔天巨浪。然而，这可能也是控制衍生性金融商品风险中最难的一项，因为在利之所趋下，谁都可能铤而走险。或许我们该说，衍生性金融商品最难控制的风险就是人性。