墨西哥金融危机的根源与教训

冰冻三尺，非一日之寒。
岁末年初，震动全球金融市场的墨西哥金融黑风暴，则由多种因素造成的。但是，从根本上说，墨政府近些年在发展战略和宏观经济政策上存在的八个严重失误为这场危机准备了前提条件。
失误之一，没有形成健康均衡的宏观经济结构，墨西哥宏观经济结构并没有根本改善，旧的失衡没有根本解决，又出现了新的失衡。三个产业发展不平衡，第三产业，主要是商业、服务业和金融业增长过快；第二产业处于低增长状态；第一产业则一直不景气，粮食产量不足，长期靠进口食品弥补国内亏空，加重了进口负担。
失误之二，产业结构调整不到位，不合理状况有加剧的趋势。相当一部分已私有化的企业经营管理差，效益低的状况并没有改变，传统工业特别是轻纺工业经济效益差，处境艰难，大量破产。据墨官方统计，１９９４年，墨国内上市企业的６９％清偿能力有问题，其中，清偿能力下降幅度最大的达８７％；同时，近５０％的小企业因资金不足和外来竞争而倒闭。
失误之三，国内积累低，对外资依赖过大；同时，对投资缺乏引导，以致投资结构失衡。墨政府为控制通胀，长期紧缩银根，利率较高，而国内储蓄率仅为２０％，大大低于亚洲国家的３４％，近几年的经济发展主要靠流入的外资。同时，国家对投资的方向缺乏必要的引导政策。国计民生必需而利润低的产业，投资更是不足，甚至下降。１９９２年以后，投资结构逐步恶化，１９９３年生产性投资严重下降，固定资产投资滑坡，制造业和建筑业投资个别月份出现负增长，而金融领域的投机性投资却大幅上升。
上述决策的失误，导致经济增长乏力，四年来一直处于３％以下（１９９３年和１９９４年仅为１％）的低增长状态，经济繁荣带有“泡沫经济”色彩，国家综合实力增长不大，经济的脆弱性仍十分明显。
失误之四，货币市场管理失策。随着墨加入北美自由贸易协定，墨比索开始与美元挂钩，随美元自由浮动，但政府对比索汇率一直采取半管制做法，致使比索汇率过高，导致对外贸易逆差扩大和资金外流等负面影响。然而，墨上届政府出于政治考虑，久拖不调，使问题越积越大，一般估计，至去年下半年，比索币值比实际值高３０％左右。去年１２月１日，新政府上台后，从汇率开刀，决定将比索贬值１５％，但没做好充分舆论和物质准备，仓促宣布，造成比索汇率在短期内急剧下跌，货币市场几乎崩溃。
失误之五，进出口失调，贸易逆差过大，国际收支恶化，民族工业受到严重冲击。墨在决定加入北美自由贸易区，对外贸易全面放开后，对进口缺乏必要的引导和有力的干预，致使进口增长过快，大大超过出口的增长速度，贸易逆差逐年上升，１９９４年达２８０亿美元，相当于其国内生产总值的８—１０％。近四年来，累计逆差近６００亿美元，相当于外资流入总额的８０％。这样巨大的赤字成为国家国际收支的沉重负担，只能用流入的外资来弥补。与此同时，本国农业和工业受到严重冲击，大批农民和企业破产。
失误之六，对外资引导不当，金融投机活动无序膨胀，使投资风险加大，终于酿成今日之金融危机。自１９８９年起，墨的外资流入逐年增多，至今累积达７３０亿美元。在１９９２年以前，外资的投资结构还是比较合理的，主要投资方向是生产部门。但从１９９３年起，情况发生了逆转，投入证券和货币市场的投机性投资已占当年外资流入总额的一半以上，制造业投资仅占３３％。如美国在墨直接投资４５０亿美元，其中２００亿为证券投资。这种资金投机性强，一旦金融市场风吹草动，就会乘机兴风作浪。这次危机之前已有大量外资流出，危机爆发后，又有大批资金流往国外，或从股市转向公共债券。
失误之七，对国际市场和国内资金市场的变动反应迟钝，贻误战机。近四年，大量外资流入拉美地区，原因之一是国际利率较低，投资利润率低。但是，１９９４年西方经济复苏，利率随之上扬，加上墨西哥政局动荡，外资信心动摇，开始流往国外。至去年第四季度，流出资金已达１００多亿美元。面对这种危急形势，除动用总共约１８０亿美元国际储备应付支出外，墨迟迟没采取切实有效的应付措施，以致错失良机，终于酿成大祸。
失误之八，长期忽视社会公正，贫富悬殊，两极分化严重，造成社会和政治动荡，致使经济和投资环境恶化，外资信心下降。去年，先后发生了恰帕斯印第安农民暴动和执政党两位领导人被暗杀的事件，社会和政治形势恶化，对投资者的心理产生极为不利的影响。
这些是这次墨西哥金融危机的内在原因。从中我们可以看出，墨西哥占尽天时地利，借北美自由贸易协定的东风，吸引大批外资，全面推进经济改革，取得了令人瞩目的发展，成为世界投资和发展热点之一。但是，由于深层改革不到位，全面对外开放市场过程中的某些政策失当，没有得到及时纠正，在外来因素影响下，终于导致一场空前的金融风暴。
（沈安）