海外资金匆匆撤离新兴股市高热骤降

【英国《经济学家》周刊６月１８日一期文章】题：新兴股市崛起
１９９３年年初在委内瑞拉股市投资的人不是愚蠢的，就是运气不佳，或者两者兼而有之。在新兴股市猛涨的一年中，委内瑞拉股市是唯一按美元计算股价下跌的股市。在东南亚，股价上升不到一倍或一倍以上的股市就被认为是不活跃的。
股价为何升得这么快呢？一个原因是，经济迅速增长的发展中国家的股价看来是便宜的。由于新兴股市
——及围绕着这些股市的政治制度
——看来变得较为稳定，国际投资者得出结论认为，他们原先对拥有新兴股市股票所要求的风险溢价太高了。
此外，大多数发达国家经济停滞以及利率相对较低意味着国内对投资的吸引力下降了。在理论上，似乎完全有理由在国外投资。有关有价证券的现代理论认为，管理人员越使他们拥有的资金的投资多样化，他们的有价证券所面临的总风险越小。
英国巴林证券交易所估计，外国人去年向新兴股市净投入５００亿美元以上，比他们１９９２年的投资增加一倍。他们的赌注得到了可观的收益。允许外国人购买的新兴股市的股票指数１９９３年上升７５％。
然而，今年迄今为止，由于国际投资者匆匆忙忙地退出，新兴股市的指数下降１２％。这是什么原因呢？部分原因是美国利率大幅度提高，使投资者把钱汇往国外的刺激减少。投资者也意识到，新兴股市仍然像以前一样动荡不定，这是由于政治和经济两方面的原因造成的。
在依赖外国资金的股市中，抽回这些资金是痛苦的。受影响最大的股市是香港和马来西亚之类的股市，这些股市属于最受外国资本欢迎的。
有些股市跌得很厉害，不过，其他股市拼命抵制这种趋势。例如，巴西股市今年以来上升１６％，印度股市上升２３％，此外，在新兴股市购买股票的基本原因还是同以前一样。这些国家的经济将比发达国家增长快。
看来矛盾的是，经济停滞的国家的股市比经济迅速增长的国家的股市的情况好。理由很简单：当经济停滞不前时，中央银行通过降低利率把流动资金吸引到经济中去。这种流动资金可以用来购买金融资产。当经济增长时，中央银行把流动资金逐渐耗尽并提高利率，从而迫使人们出售金融资产。
请看看中国的情况。虽然它今年头一季度国内生产总值增长约１３％，但它的股市今年按美元计算暴跌５２％，因为中国千方百计控制过热的经济。东南亚许多国家也处于这种经济循环之中，它们将要在金融上刹闸，以防止通货膨胀失去控制。
在拉美，股市的情况相对较好，这有各种各样的原因：许多国家经过多年管理不善之后已开始整顿经济。这意味着，它们的经济增长前景正在改善，巴西是例外，同时，它们的通货膨胀情况也在改善。