通胀隐忧与国际金融市场动荡

【台湾《经济日报》６月２６日文章】题：通货膨胀高不成低不就
今年以来，国际金融市场动荡不安，追根究底，是通货膨胀隐忧在作祟，但是高通货膨胀时代真的快要来临了吗？其实未必。
国际经济和金融情势牵一发而动全身，去年第四季，世界经济火车头——美国经济强劲复苏，国内生产总值大幅增长年率７．０％，再加上欧洲和日本经济也从谷底翻升，因而引发通货膨胀忧虑，迫使美国联邦储备委员会连续四度提高联邦资金利率，导致全球股票和债券价格重挫。
就目前而言，世界各主要工业国家仍处于低通货膨胀时期。根据国际货币基金组织发表的最新资料，今年第一季，１６个工业国家的平均通货膨胀年率只有２．４％，比去年的２．８％还低。美国第一季的通货膨胀率也仅为２．５％，低于去年的３％。
但是，随着各国经济复苏，再加上主要商品价格上涨，这种低通货膨胀率已不可能长期持续下去，甚至现在就可以断言，低通货膨胀时期已即将成为过去，问题只是高通货膨胀时代是否就要来临。
以美联储连续四度提高利率，预防经济过热，避免通货膨胀率激升的决心来看，美国的通货膨胀已不可能急剧恶化。事实上，今年第一季，美国国内生产总值增长年率已从去年第四季的７％剧降到３％，５月份的消费者物价也只上涨０．２％。
通货膨胀主要分为三种型式：需求型通货膨胀、成本型通货膨胀以及进口型通货膨胀。所谓需求型通货膨胀是指经济复苏导致产品和劳务的需求大增，但供给无法大增，因而造成物价上涨。成本型通货膨胀是指产品和劳务的成本增加，迫使价格上涨。进口型通货膨胀则是本国货币贬值或国外物价上涨，导致进口产品价格上涨，带动物价上扬。
以全球的观点而言，进口型通货膨胀可以不予考虑，需求型通货膨胀则因为各主要工业国家经济并未强劲复苏，需求不致大增，而且失业率尚高，工业仍有剩余产能，产品和劳务的供给可以再增加，足以应付需求的增加，因而不需太过忧虑，目前比较令人担心的是成本型的通货膨胀。
今年以来，原油和许多重要原料，包括铜、铝、棉花和咖啡豆的价格已经剧涨。不过，原油和商品价格大涨并非完全是市场基本面因素所致，有一大部份是投资人利用通货膨胀忧虑心理炒作造成的。债券和股票行情低迷不振也促使资金流向商品期货市场，导致价格一时大涨。但是，这种情况可能不会持续太久，只要投机风潮消退，原油和商品价格很可能在供需基本面因素的压力下回跌，成本型通货膨胀也会因而消退。
美元汇价最近剧跌，对美国而言是有可能造成进口型通货膨胀，但是专家分析，进口产品和劳务只占美国境内所有产品和劳务总销售额的一成，即使美元对世界其他货币贬值一成，未来一两年内的通货膨胀率不会因此增加一个百分点以上。如果以其他国家的观点来看，美元贬值反而有助于削减其他国家的通货膨胀，因为原油和大多数主要商品都是以美元计价，美元贬值等于进口产品的价格下降。
综上所述，全球的低通货膨胀时代确已即将结束，但高通货膨胀时代还没有那么快来临，投资人的忧虑似乎已经过度。