对冲-----降低交易风险的方法

【香港《信报》６月１７日文章】题：对冲——减低或消除风险的方法
假设你是股票的长期投资者，目前持有价值９２０万元的恒生成分股票。可是，你目前看淡未来六个月的香港股市，应该怎么办呢？最简单的方法是将所有手中的股票卖掉，然后等六个月后股市下跌了再买回来，可是这样做不但交易成本高同时交易又繁复，到底有没有其他的办法呢？相反的，假设你六个月后将有９２０万元的现金收入，同时你现在看好香港未来半年的股市，应该怎么办呢？
对冲（ｈｅｄｇｉｎｇ）是指购入或沽出期货、期权、或股票以达到减低或消除你拥有财富波动的风险的一种做法。在上述两个例子中，你可以用恒生指数期货来达到目的。现我们假设恒生指数是９２００点。在第一个例子中，你可以沽出二十手十二月份的恒生指数期货合约。假设六个月后，恒生指数下跌至６０００点，那么你在股票上的损失刚好可以由你在期货上所赚的钱互相冲销掉。沽出期货比沽出手中股票来得划算——交易成本低、快速、又简单。你不必现在一股一股的沽出去而将来又再一股一股的买回来。在第二个例子中，你可以购入二十手十二月份的恒生指数期货来达到对冲的目的。
同样的，你也可以用恒生指数期权来做对冲。但是期权价格的变动与恒生指数的变动并不是一对一的关系；更重要的是两者之间的关系还随着期权到期日、行使价、股价、股价波幅等因素的变动而变动。
因此，我们必须仰赖较复杂的期权订价模式才能计算出该购入或沽出认购（或认沽）期权的合约数目以达到上述两例中对冲的目的。同时如情况改变的话，例如股价变化相当大时，投资者还得随时调整合约数目才能保证对冲的成功。