共同基金正在改变美国的金融市场（上）

【美国《华盛顿经济报道》双周刊１１月１７日一期文章】题：共同基金正在改变美国的金融市场
共同基金的作用已经扩大到这样一种程度，即这类基金正在改变美国金融市场的运行和结构。共同基金是指由专业经纪人所管理的股票、债券和其他金融证券的投资组合。
据《联邦储备公报》１１月一期刊登的一篇文章说，从１９８０年到１９９３年年中，共同基金的资产增长了１１倍以上，现在是美国资本市场上资金的一大来源。
研究员菲利普·马克在《共同基金行业的最近趋势》一文中写道，这种基金使寻求储蓄以外的途径的家庭所承担的交易费用减少，并为借钱的公司的股票提供了一个较大市场，从而促使美国金融系统更有效率。
马克说，１９９２年，投资者购买共同基金股票的净额为２０６０亿美元，从银行和储贷机构提取了大量的款项。他解释说，在金融机构中存款的利率跌到了历史上的最低水平，因此，与银行和储贷机构存款的利率相比，投资于长期资产（如共同股票和债券基金）所获的收益变得越来越受人欢迎。作者认为，在美国家庭持有的金融资产中，银行存款和货币基金所占的份额已从１９８９年的４０％左右下降到１９９２年的２２％左右。
马克写道：“共同基金行业的成长向银行的传统作用提出了挑战。共同基金鉴于其流动性和其他特征构成了竞争的威胁，因为它提供了变得越来越有吸引力的取代银行存款的储蓄手段。”
他解释道，随着共同基金的增长，它们使得许多以前只能从银行得到贷款的借款人更有可能进入证券市场。银行和储贷机构仍然提供抵押贷款，比如住房抵押贷款和购买汽车的贷款；但是，它们现在能够要求共同基金和其他投资者来为这类贷款提供资金了。
马克还说，通过使贷款证券化，银行等储贷机构能够节省资本费用，从发放贷款中赚取费用，并从对借款者收取的利率和对投资者所支付利率的差额中赚取利息收入。
他说：“这种中介形式对存款机构发放贷款起了补充作用，但也使金融服务领域的竞争更加激烈。”
马克说，另外一些因素，如质量问题、较高的调节性的资本需要和谨慎的放贷政策，也是促使近年来通过银行进行中介活动的趋势下降的原因。
马克说，越来越多地利用共同基金，加上信贷市场上存款机构作用的减小，亦对货币供应量的某些衡量标准产生了影响。马克对“共同基金”所下的定义是一家不断发行和赎回股票或证券的投资公司；这些股票或证券代表着合伙投资金融资产的利益。扣除经纪行的佣金后，这类股票的价格等于基金的净资产价值。每天计算这种价值的办法是，用公开发行并已售出的股票数除扣掉了任何债务的基金资产的市场价值。（上）