俄罗斯资本市场杂乱无章

【《匈牙利新闻报》１１月１２日文章】题：杂乱无章十缺乏偿付能力＝俄罗斯资本市场
俄罗斯的资本和证券市场正处于原始阶段，几乎无章可循。有价证券，特别是私有化证券充斥全国。私有化证券的持有者可把证券“换成”私有化企业的股票。俄罗斯工业企业每月私有化的比例达３—４％。根据保守的估计，俄罗斯的企业股东达到３５００万。
有价证券不缺，但无章可循的状况却不能保持“正常”的股票和证券交易。俄罗斯至今还没有制订证券法，股东权力也不一致。处于初级阶段的国家证券和股票交易委员会的职员都是兼职的。
俄罗斯缺乏资本主义资本市场基本的、有约束力的机构体系。８０年代末才引入了私营资本市场的种子，建立了金融“合作社”，其中的大部分都分化到商业部门中，那些最成功的“合作社”则发展成商品交易所。这种形式的佼佼者要数１９９０年成立的俄罗斯商品及原料交易所。但去年年初推行的激进的经济改革使商品贸易利润减少。在这种形势下，最成功的商品交易所有以下三种发展趋势：一部分发展成为商业银行，其数量到今年年中已接近２０００家；另一部分进入债券交易市场；第三种是组织和办理股票交易。
迄今，俄罗斯已成立了６００个投资基金会。两个最大的投资基金会分别是第一证券基金会和阿尔法基金会。
在投资市场上许多保险公司也开始运行。到７月底，有关部门已发放１２００个成立保险公司的许可证。７月末俄罗斯已有６２８家保险公司正式营业。
据估计，８０％的股票交易是在交易所之外的、完全无规则的“私营市场”上进行的。在该市场上的主角是莫斯科的欧尔马经纪人公 司。
俄罗斯证券市场的最大问题是无组织性和缺乏偿付能力。分析家们认为，缺乏偿付能力的原因有两个。首先：企业，只有３０％的股份必须以发放私有化证券的形式出售。其余部分被职工和管理者购买，或保留国有股份。其结果是交易所上市的、可以自由买卖的股票数量非常少。
其次是缺乏鼓励企业领导者简化企业股份买卖的措施。在私有化拍卖中以私有化证券方式出售股票，企业从中得不到资金收入。
统计资料表明，俄罗斯企业的负债总额已达到１０万亿卢布。财政部不久前宣布，借贷者可以把无法偿还的贷款部分“换”成可以在公开市场上流通的债券。
银行将成为债券的主要购买者。由于债券的新持有者可以要求欠债人破产，因此，它比持股人的权力更大。未来几年俄罗斯的主要银行将通过购买这种债券控制大部分国有财产。