为什么美国经济不听克林顿指挥？

【美国《商业周刊》７月２６日一期文章】题：为什么经济不听克林顿的指挥
克林顿总统现在已接受了这一观点：削减赤字会使利率降低，而低利率能促进经济复苏。每次做有关经济方面的讲话，他都是以此为中心内容。唯一的烦恼是经济好像不愿与他合作。
最近的统计资料表明经济全面疲软，长期数字更让人感到失望。把削减赤字放在首位的传统观点（克林顿不幸以此作为自己的观点）是以几种错误认识为根据的。
一种是认为商业投资对利率的变化极其敏感。然而过去的事实表明，商业投资是预计有顾客时才会进行，而不只是简单地对利率作出反应。削减赤字是以供应学派的理论为根据的，即削减赤字会使利率降低，因而会有更多的投资。但是近来，政府已把降低利率看成一种凯恩斯主义疗法：消费者如今有更多的钱消费，因为他们可以重新安排抵押贷款，节省用于偿还消费债务的资金等等。根据这一逻辑，利率降低会刺激消费，而不会刺激储蓄和投资。
另一种错误认识是旧货币论者所述的政府赤字与长期利率紧密联系的理论。根据这一理论推测，过高的赤字预示着通货膨胀，通货膨胀会导致债券持有者哄抬债券的价格。在某种极端情况下，这无疑是正确的。然而，过去的经济史表明，利率和赤字的变动很少协调一致。４０年代末，积累起来的国债超过了一年国民生产总值的一倍。但是，由于联邦储备委员会实行调节性的货币政策，长期利率一直保持在２．５％。格林斯潘领导的联邦储备委员会从１９８９年以来一直在调整利率，尽管赤字数额居高不下。
第三种错误认识是政府借款会排挤私人借款。在某种极端情况下，这又是正确的，但我们距离这一极端却很遥远。如今经济中存在的问题是银行找不到值得信赖的借款人，而不是说政府借款使资本市场变空虚了。要想脱离经济增长缓慢的陷阱，联邦储备委员会和政府需要有一个长期计划，既要恢复投资，又要保持很低的实际利率，而不能采取顾此失彼的方针。
近来，中西部地区的洪水灾害和不断上升的商品价格压力，再加上黄金价格因为投机行为而上涨，都为联邦储备委员会中主张制止通货膨胀的分子提供了新的依据。但是，这些情况有很大的误导性。由于经济过冷，核心通货膨胀率仍然很低。
政府应恢复大规模的政府和私人投资计划。政府为这一计划的借款应被看作是一种投资增加的直接来源，而不是对消费需求的刺激。美国经济的真正问题是通货紧缩，而不是通货膨胀。要使经济迅速增长，就必须有一项大的投资计划和很低的利率。