股市兴旺的八十年代

原文提要：１９８２年８月开始的世界股票市场行情的涨势，比以往任何一次都大，速度也更快。股票的发展过热了
【英国《经济学家》周刊１０月２４日一期文章】题：股市兴旺的８０年代
在过去５年中股票市场从局部性交易变成了全球性交易。这是一种充满夸张和夸大的交易活动，其促成因素是通信技术的长足发展，取消有关参加股票市场活动的规章和规定，尤其是外汇管制的取消。交易的全球化使人们的注意力集中于世界三个规模最大、资金流量最多、横跨三大时区的股票市场，即纽约、伦敦和东京。
更多的大机构投资者已把他们的一部分资产投到了海外。国际资本流动中这方面资金的出现是在国际资金的主要来源国迅速发生变化的时候发生的。美国已从世界最大的净债权国变为最大的债务国之一，而日本和西德由于经常项目出现盈余和过量的储蓄，而成为世界最大的资本输出国。24小时营业的市场金融市场的全球化使得本国经营有价证券的大经纪行变成了跨国投资银行。１９８０年，没有一家外国经营有价证券的大经纪行在伦敦股票市场或东京股票市场占有一席之地。外国人可以成为纽约证券交易所的成员，但没有一名外国人是世界最大资本市场——美国财政部债券市场的主要交易商。
１９８４年至１９８６年期间，伦敦向所有前来投资的人开放股市。东京股票交易所在伦敦和纽约股市开放的压力之下，宣布给予外国交易商６个席位，准备在明年春天再提供１７个席位。
官方统计的伦敦国际股票的交易额已从１９８０年时的几近于零增加到现在的１０亿英镑以上，实际数字每天大概超过１５亿英镑。由于人们对股票交易表现出这种兴趣，伦敦已建立了发行国际股票的新市场。这就是所谓的欧洲股票市场。
过去几天，股票市场已显示了投资金融活动国际化所带来的一个引人注目的影响。由于一家公司的股票帐册每２４个小时在全世界从一个市场转到另一个市场，从一个交易商转到另一个交易商，“纽约打个喷嚏，伦敦就得感冒”这句老谚语增添了新内容。计算机这种市场行情看涨的形势比其他任何因素促使更多的小额投资者买卖股票。他们虽然增加了股市的多变性，但也使涨势市场更加看涨。１９８５年，美国有４７００万股票持有者，而１９８０年只有３０００万。他们不是消极的投资者。１９８２年，他们把钱从专门经营固定利息证券的共同基金中抽出来，投到以股票为基础的基金中去。美国银行由于客户把资金投入股票市场，因而现在开设其利率同道·琼斯工业股票挂钩的帐户。
政府的政策可以使涨势市场变得更有吸引力。积极提倡实行股票拥有民主制的撒切尔夫人在这方面带了头。１９８０年，拥有股票的英国人只有２００万，比１９７３年还少１０万人，尽管股市行情在逐步上升。撒切尔夫人把一些公有垄断企业转变成私营公司，而且出卖股票时价格定得相当便宜，这促使英国持有股票的人数增加了３倍多，达到９００万人。
英国私人投资者的数目仍然较小，只占成年人总数的２０％，而在美国占２７％。英国每个股东持有的股票按原价计算平均只有４０００英镑。但是，这就是说，没有经验的人手中可能出售的股票价值大致为４００亿英镑。
新的计算机给涨势市场平添了动力，不仅增加了交易额，而且使市场更加变动不定。
在伦敦，自从１９８６年１０月采取取消管制规定的大爆炸行动以来，国内股票交易额几乎增加了一倍，达到每天１１亿英镑。
计算机有助于投资者掌握证券交易的新技术，尤其是进行期货交易和期权交易的新技术。这些新技术能够（而且往往确实）使得基本市场（即股票市场）变得更为动荡。这一点在“三重变幻俱来的时刻”看得最清楚不过了。所谓“三重变幻俱来的时刻”就是股票指数期货、期权和股票期权同时到期并给股票价格造成极大混乱的时刻。出价和合并如果说买下另一家公司的出价是衡量健康的涨势市场的尺度，那么这种尺度也只是一种陈旧的尺度。
英国一向喜欢出价买下他人的公司，因为伦敦的股票权掌握在大约５０名机构基金管理人员手中，他们乐于然后转手高价出售这些公司的股票。在英国有这样一种趋势，即收买者往往用新股票作为支付买进的公司的手段，因为在行情看涨的股票市场上新股票似乎比现金便宜。
在美国，收买公司的款项大多是通过借债加提供股票来支付的。然而，５年来，美国证券市场，尤其是廉价债券市场的不断看涨，还有力地促成了许多兼并和借资收买。
进行收买的公司通过使用高收益、低于投资等级的债款来买下比其自身规模大许多倍的公司。
在这种市场行情看涨的情况下，许多公司竞相出价，安排合并。这主要并不是因为这样做有任何特殊的价值，而是因为它们的金融顾问和银行家认为这样做可以从中获取手续费。