高息时代与日本企业经营

【香港《信报》９月２４日文章】题：高息时代与日本企业经营
过去，日本企业在很长一段时期内是以低息作为增长杠杆的。１９８５年秋订立华都协议以来，日本利率随着日元急升而下降至低水平，进而出现股票急涨、地价高腾的局面。日本企业便以土地来作担保，向银行取得低息贷款，并利用“股高”之利来实行“证券贷款”。发行股票向市场集得大量资金，向国内及国外进行积极的投资。而不少企业更在海外加入大型的收购合并战团，谋取早得善果。
可是，最近日本银行为了预防通胀而实行的加息，已迫使日本企业要对其本身的财政战略作根本性的检讨。利息高升导致股市急跌，透过股票来集资的门路已不再如以往畅通。在欧、美、日利率差距日小的今天，日本企业在金融方面所占的优势亦已烟消云散。但话虽如此，日本上市企业中大多数的大公司仍针对目前相当强劲的内需景气，继续推进其设备投资计划，尽管它们对海湾危机的影响甚有戒心。
究其因，当是这些公司在低息时代累积了不少手头资金，对于加息的“免疫力”较强，不难按原定计划进行投资。
以１９８９年度结算而言，日本全国上市公司当中制造业界的１０３４家的金融收支约有５１００亿日元盈余。企业的现金周转量年年增加，其增速与设备投资的增长大体上相称。日本兴业银行董事吉田春树甚至断言：“今年度之内，财政状况良好的大企业不会有受到高息影响的现象。”可是，他又补充说：“来年度就是另一回事了。”如资本市场难以低息集资的局面持续，修正投资计划的浪潮便蔓延至产业界整体。事实上，即使是今年度里面，修改投资计划的企业亦非罕见。
日本各大企业经营者的脑袋中现时都盘旋着一个问题：“目前投资的生产设备完成之后，是否能够充分开工？股低、息高之下，内需景气能否持续？”油价高涨、严重的劳动力不足、通胀隐忧等因素都没有轻易消失的迹象，而利率也颇有进一步上升的可能性。结果是，如果作为景气牵引车之一的设备投资也出了问题的话，日本经济景气能否一如前此部分人认为那样长命就颇成疑问。在个人消费强劲、民间设备投资旺盛等正面因素存在的同时，又见原油价高、利息高等负面因素出现，日本经营者可说进退两难。今天日本企业的经营已要求经营者在风险管理上有比过往更佳的表现，不然的话，不单利用不到有利的客观条件，还要大吃负面因素的苦头。