从商品行情看通货膨胀走势

【美国《福布斯》杂志１０月１０日一期文章】题：虚假的警报（作者史蒂夫·汉克）
咖啡目前的交易价是每磅２．１７美元，比一年前的价格上涨了两倍。这只是最近商品价格上涨中一个最明显的例子。１９９４年铜、原油、可可和食糖的价格都出现了大幅度上涨。这种价格上涨的势头看来是难于遏止的。咖啡１９９５年１２月期货合同的交易价目前是每磅２．２９美元。银的现货价格是每金衡盎司５．４６美元，而１９９５年１２月期货价是５．８４美元。原油期货价也高于现货价。
这是否意味着商品价格上涨引起的通货膨胀注定将失去控制呢？有些人认为是这样的，他们还在大批抛出长期债券。另外一些人则在买进商品期货。自１９９３年年中以来商品价格趋于稳定，这促使许多通货膨胀观察家声称，我们已进入了商品多头市场。
但是，今天的商品期货价格告诉我们，现货市场并不存在严重短缺现象。在未来一年里，大多数商品的价格将是稳定的，不会急剧上升。这个消息对债券业来说虽不坏也不算太好，但是对拥有投机商品资金的人来说却是个坏消息。
看似矛盾的是，我们为未来的商品价格上涨引起的通货膨胀担忧的时候，正是在期货价格低于现货价格的时候。为了搞明白这一点，首先应当静下心来，想一想现货和期货价格之间为什么存在差额，或者为什么两个不同期货合同的价格会有所不同。
原因之一同资金的时间价值有关。
另一个原因与供求的季节性有关。冬季天然气的交货价格高，到夏天则价格低。
第三个原因同商品短缺有关，这一点需密切注意。当现货价格高于期货价格时，就意味着存在短缺现象。例如，铜的现货价是１．２０美元一磅，从现在起的一年后期货价是１．１０美元一磅。这意味着“借入”铜一年的费用为（价格的）９％。
当商品的借入费用为正数时，它常常意味着商品市场处于一个真正的多头阶段。事实上，当商品借入费用为正数时，严重的短缺就会存在，并且现货价格也会高于期货价格。目前，期货市场正在告诉我们的是，许多商品的价格将缓慢爬升，而不会出现因短缺造成的价格急剧直线上升。