美联储政策向何处去？

随着美联储主席格林斯潘的任期届满，一场关于未来美联储货币政策走向的新论战正蓄势待发，观察家归纳出三种取向：继承格林斯潘的“新经济”派、“预设通货膨胀目标”派及“抗经济泡沫”派
【美国《商业周刊》12月16日（提前出版）一期文章】题：美联储的未来
美国联邦储备委员会主席格林斯潘15年来引领美国经济走过风风雨雨，随着他的任期进入最后阶段，一场关于未来美联储货币政策走向的新论战正蓄势待发。
格林斯潘任内有诸多成就令人称道，包括促成美国史上持续最久的经济扩张期；克制通货膨胀，达成美联储长久以来追求的稳定物价目标；把失业率降到一段时间以来最低水准；正确预言生产力革命会导致无通货膨胀之虞的经济增长；带领美国渡过1987年股市崩盘乃至2001年的“9·11”恐怖袭击事件等重大危机，且应变得当。
种种卓越的功绩，使格林斯潘成为全国偶像。但随着20世纪90年代经济扩张过度的后遗症浮上台面，近来支持格林斯潘主张的“新经济”货币政策的声音逐渐减弱。批评者责怪格林斯潘坐视20世纪90年代末期的股市泡沫形成，以致酿成市场崩跌之祸。
支持者则指出，正因格林斯潘赋予经济奔驰的空间，而非一味预防虚无缥缈的通货膨胀，美国得以享受上一代未见过的繁荣。企业积极投资、工资提高和多头股市，惠及美国民众。即使华尔街股价已跌了一大段，但标准普尔500种指数此时的价位仍是1995年初多头市场展开时的两倍高。生产力也在持续向前跃进。
三种学派争锋
但当前美国景气复苏步履摇摇摆摆，尚未见到全面复苏的明确迹象，使美联储面临重大挑战，包括避免通货紧缩和解决空头市场拖长、消费者债台高筑及企业利润下降等问题。未来的发展不但攸关格林斯潘的历史地位，更重要的是，也会左右美联储未来的政策方向。
美联储主席每任四年，格林斯潘第四个任期将于2004年美国总统大选前届满。观察家预测，格林斯潘之后的美联储货币政策将由三种学派争锋：继承格林斯潘的“新经济”派、“预设通货膨胀目标”派及“抗经济泡沫”派。
“新经济”派货币政策以抑制通货膨胀和鼓励经济增长为目标，通过监看林林总总的数据与即时资讯，随时调整预测模型，而不是墨守成规或凭直觉作决策。优点是能促进繁荣，掌握经济变化并适时调整政策，且能弹性因应意外的经济冲击，但也可能有鼓励投资人过度冒险、模糊美联储政策方向、通货膨胀容易复炽等副作用。
“预设通货膨胀目标”派通过谨守既定通货膨胀目标维持经济稳定，比方说若通胀率超过2%，美联储就会提高利率使增长降温。优点是在格林斯潘去职后建立美联储抗通胀的公信力，且让政策更公开透明，美联储负的责任也更清楚。缺点是降低美联储管理经济和回应金融危机的弹性，且可能抑制经济增长。
“抗经济泡沫”派的首要目标，是抑制通货膨胀的同时避免资产市场过热。优点在于阻止金融市场泡沫化，但缺点是置美联储于必须时刻揣测金融市场风吹草动之境，另有可能压制经济增长。
不论格林斯潘“新经济”派的策略长期来看是否正确，最近的经济疲态势必增强另两派的声势，可能使格林斯潘卸任后的美联储政策转向。