通货紧缩：全球景气复苏大敌

作者认为，美日欧三大经济体通货紧缩的压力，除了来自景气循环外，政府的不当政策及企业不法行为也是重要原因
【台湾《天下》杂志11月1日一期文章】题：景气复苏的敌人———通货紧缩（作者　世界银行大中华区前首席经济学家华而诚）
二次大战后，世界各国货币主管机关及经济研究机构关心的一直是通货膨胀，而不是通货紧缩。但对目前的全球经济，除了少数几个发展中的经济体有通货膨胀压力外，大家对未来担忧的都是一个新议题——通货紧缩。
今年，通货紧缩的风险明显高于其他时刻。最近除了油价上涨，全球“商品”物价都普遍下跌。
在美国和西欧，消费物价指数仍维持1·5%—2·5%之间，但这是因为“服务”的物价上升。目前，服务业是支持经济的主力。但服务价格上涨，带动的通货膨胀也愈来愈少。
通缩成因探析
在日本，通货紧缩明显存在。台湾和新加坡今年都经历了轻微的通货紧缩。香港的情况则更严重，直到现在，都没有办法摆脱东南亚金融风暴带来的通货紧缩压力。中国大陆一直采用财政扩张政策对抗通货紧缩，但今年，通货紧缩仍卷土重来。
通货紧缩的另外一个症状，是工业生产和劳动力的低度利用率。譬如在美国，工业产能的平均利用率只有76%。通信和半导体产业的利用率比平均水平还低。结果是全球经济不得不面对就业机会停滞、甚至失业率攀升的问题。到底是什么造成通货紧缩？事实上，这是由全球经济现实环境及景气循环的变化混合造成的。
目前，全球经济的现实环境里，有几个重大变化形成通货紧缩的压力。首先，全球经济一体化带来产品和服务的激烈竞争，其次是科技的进步和普遍应用。自由贸易和投资环境，让产品和服务的跨国竞争更激烈，普及的资讯科技更增强这样的趋势。服务竞争后来居上，或许比产品的竞争更激烈，美国公司将软件产业外包给印度就是最典型的例子。
有些国际财经媒体认为，中国大陆的快速发展，变成一个全球跨国公司低成本制造全球产品的工厂，为世界带来更低的物价，也是全球通货紧缩的原因。但因此有效地分配资源，也可提升全球经济效率，二次大战后的经济荣景也是以同样的动力带动。因此，上述有关全球经济现实环境的变化，虽然造成物价下跌，并不应该被混淆成通货紧缩的原因。
景气循环及其他特别的拉力，才是全球经济不振和通货紧缩的主要推动力。特别是全球经济的火车头美国，因为二战后50年来最大科技泡沫以及企业治理的信心危机，使需求不振，经济迟迟没有强劲复苏。对伊拉克的战争，也可能再为经济前景蒙上阴影。
同时，美国外债庞大，并且以每天13亿美元的速度增加，美联储主席格林斯潘也认为这个趋势不能持续，否则将使国际经济风险增大。假如国际资金撤出美国，美元势必贬值，美国经济成长趋缓，世界经济就会受到影响。今年开始美元已经贬值，但是贬值的拉力，却因投资人对日元及欧元更缺乏信心而停滞。
日本经济仍旧陷入困境，同时看不到复苏的征兆，因此试图以贬值增加出口竞争力（输出通货紧缩）以维系成长，自然不被日本的贸易伙伴所容许。欧元区的经济结构调整仍然比预期缓慢，所以欧元区国家的股市下跌得比美国还厉害。
美国复苏两大条件
因此，三大经济体通货紧缩的压力，除了来自景气循环外，政府的不当政策及企业不法行为也是重要原因。
美国经济复苏必须有两个重要的条件：第一，企业治理的改善以提振投资人信心；第二，多余的产能被完全消化，尤其是高科技产业。只要这两个条件可以达到，经济就可以恢复强劲的成长，问题是什么时候来到，没有人能确定。