六大难题困扰全球金融

【英国《经济学家》周刊8月3日一期文章】题：经济学的焦点是管理世界经济（作者　国际货币基金组织经济顾问兼研究部主任、前哈佛大学和普林斯顿大学经济学教授肯尼思·罗戈夫）
下面是今后数十年看来尤为突出的六大问题：
1、经常项目失衡
随着本世纪晚些时候工业化国家受赡养和赡养比率爆炸性急剧增长，谁来为退休人员提供商品和服务呢？解决办法有很多，特别是允许增加来自发展中国家的移民。不管怎样，可取的办法只能是工业化国家通过维持对发展中国家的巨额经常项目盈余进行海外储蓄。
正如我们在2001年5月出版的《世界经济展望》中讨论的那样：到2030年工业化国家累积的海外财富相当于国内生产总值的50%。随后，这个进程将发生逆转，工业化国家将因为经常项目赤字持续占国内生产总值的3%至4%，而出现财富减少。
2、官方债务
尽管全球化进程增加了重新分配全球储蓄的好处，可是它也限制了政府增加收入用于管理特别庞大的债务与国内生产总值之比例的能力。由于生产要素日益机动，对它们征税也日益困难。
实际上，未能弥补效益（比如采取超过平均生产增长率的办法保证税后收入具有竞争力）的国家可能发现，随着21世纪的深入发展，自己越来越难找到贷款。如果一个政府任凭债务无限增长，那么就会出现资本和劳动力外流。
所幸的是，除了提高生产率之外，政府仍有很多办法增加其日后偿还债务的承诺的可信性。改善国家税收制度就是其中之一。在我们找到更好的答案以前，一些政府也许已经在循循善诱之下变得更加谨慎，至少在经济繁荣时期保持经常项目盈余，这样在急需的情况下还能留下一些借贷能力。
3、汇率
由于资本自由流动，固定汇率的预期寿命短得像好莱坞的姻缘。而且，整体上看，那些试图通过资本管制实行呆板的固定汇率的国家的历史经验并不令人满意。除非货币和财政政策与固定汇率的要求完全一致，否则一个平行市场很快就会在实际上的浮动汇率的前提下繁荣起来。
很多国家名义上实行浮动汇率，但由于种种原因，通常是因为某种形式的债务美元化，而对汇率进行干预，从而将汇率保持在相对狭小的范围内。
切实实行浮动制的汇率（如美元与日元、欧元与美元）的变化又令人非常难以解释，更不用说加以预测了。决策者必须认识到这一事实。
自1945年以来，世界货币种类大约翻了一番，几乎与国家数量相等。我认为本世纪晚些时候，货币将出现合并，最终可能只有两种或三种核心货币，同时会有一些零星的边缘地区实行浮动汇率。实现这个目标，在汇率变化较少的情况下管理宏观经济，这是下一个全球化时代面临的重要政治和经济挑战之一。
4、资本管制
应当理解，非常难以实现资本管制的平衡，原因有很多。首先，各国经济形成日益复杂的金融部门。其次，在存在严重管理问题的国家，资本管制可能成为腐败问题挥之不去的源泉。再次，在某种程度上，资本账户和贸易自由化是并肩发展的，资本管制太重会限制贸易。
发展中国家向外国直接投资开放特别重要。外国直接投资是资本流动形式中变化最小的一种形式，而且近年来也是数量最大的形式，2001年达1700亿美元。这就是说，有限而暂时的资本管制，特别是对处于金融发展过渡时期的经济体，其作用需进一步研究。
5、非洲
非洲的宏观经济决策者面临严重问题：内部冲突和干旱暂且不谈，许多非洲国家严重依赖少数初级产品出口（如棉花、咖啡、可可、大豆、金属和石油）。而所有这些产品都深受世界市场的价格波动的影响。此外，国际援助的可预测性非常差，因此可以发现在任何情况下宏观经济稳定都将难以实现。
在制度发展不完善的国家，就更困难了。决策者难免受到诱惑，采取大量控制价格和汇率的办法，企图保护经济不受变化波动的影响。不幸的是，完全封锁价格信号妨碍了通常长期存在的冲击调整，更不用说控制政策通常滋生的低效和腐败了。非洲的很多地区在降低通货膨胀、开放市场和恢复增长方面已取得长足进步，国际货币基金组织也给予了帮助。尽管如此，未来的挑战仍然非常可怕，需要进一步思考标准宏观经济管理的办法。
6、道德危险与国际货币基金的贷款
人们普遍认为国际货币基金组织的风险贷款是赤裸裸的紧急救济，账单主要由工业化国家的普通纳税人支付。这种观点的影响之大，怎么说都不为过。
紧急救济观点所包含的更加深刻、更加令人不安的含义是“国际货币基金组织道德危险”理论。简单地讲，如果放款者相信最终可以通过国际货币基金组织补贴的贷款得到补偿，就会以不能反映真正潜在风险的利率向新兴市场的举债者提供大量贷款。结果呢？危机的程度和频率就会更大、更频繁，国际货币基金组织本意要减轻的危机反而会加重。
这种理论正确吗？研究人员已经对这一主张进行了探讨，研究结果认为，有些情况下存在非常有限的“紧急救济道德危险”，但似乎并不经常或大规模发生。