美刊文章华尔街何其腐败

【美国《商业周刊》5月13日（提前出版）一期文章】题：华尔街何其腐败
近来，证券分析师与其投资银行伙伴之间的关系引起了越来越强烈的非议，因为前不久的几桩丑闻已使人们对华尔街的运作方式产生了巨大疑问。华尔街对知情者的利用似乎已到了前所未有的程度。
危险不只是那些证券公司及其分析师名声扫地。整个经济都依靠金融系统筹集和分配资本，而金融系统的基础是其信息的诚信性。一旦投资者对金融系统的信息失去信任，就会使熊市加剧和延长，因为心怀疑虑的投资者不肯贸然以现金买进股票。而且，它还容易起到抑制经济的作用，如果公司在华尔街融资的意愿或能力下降的话。
华尔街总是难以应付利益冲突。实际上，投资银行就是一个建立在利益冲突基础之上的商业机构。这个机构为两个主人服务：公司和投资者。前者，它代其销售股票、发行债券、执行合并；后者，它为其提供咨询。公司希望它们新上市的股票价格高、债券利率低；投资者却希望价格低，利率高。银行则在这两者之间收取服务费，而且自己也进行股票和债券交易，这就可能使其自身的利益与其客户的利益发生冲突。
追逐金钱丑闻层出不穷
近年来，随着通过管理资金而获得的收益金额剧增，这些内在的冲突变得尤其严重。因为自废除大萧条时期的一些法规以来，花旗银行集团和摩根—大通公司等大银行能够从事包括股票交易、发放贷款和个人基金管理在内的各种活动。
对在同一屋顶下从事不同业务的部门进行严格分离的，按说应能保持银行家的诚信，使他们远离腐败。但是上个世纪80年代以来的一系列丑闻逐渐削弱了这些基础。然而最后的一击是技术泡沫时期华尔街涌流的资金潮。
华尔街的公司90年代后期急剧扩展，雇用了大量分析师，其中许多人经验不足。同时也雇用了不少新的投资银行家。当竞争对手为争夺大的市场份额而使公司上市时，投资热便会随之而来。与此同时，由于个人投资者积极投资于股票，一种新的炒股热也开始出现。当然，有不少投资者不懂常识。但是，当分析师为某些股票叫好，在媒体上吹嘘他们的选择时，投资者也会跟着买进。
直到现在，这些冲突的丑恶细节才显露在世人面前。在电子邮件中，分析师们把当时极力推介的股票贬为“废物”和“垃圾”。这些电子邮件产生了相当大的影响力，以致几乎将华尔街投入了菲利普·莫里斯、福特、凡世通和安达信等大公司近年来遭遇的那种公共关系噩梦。
即将公之于众的文件也许更具爆炸性。分析师的酬劳可能会是个大问题。例如，律师雅各布·扎曼斯基称，他看到投资银行的合同中许诺说，分析师将得到他们帮助获取的银行投资收入的3%到7%。这明确表明，分析师可能会为得到酬劳去帮助公司的银行客户，而那些期望得到客观建议的投资者则因此会蒙受损失。
这种混乱局面造成了巨大的经济影响。从现有的证据看，美林公司可能会受到欺诈的指控。如果其他金融公司的档案中也存在类似的令人难堪的文件，华尔街很可能就会陷入巨额债务。
在投资银行工作的分析师往往会坑害投资者，这已经不是什么秘密。随叫随到咨询公司说，销售评级如今占到分析员建议的不足2%，比牛市时的大约1%有所增加。分析员承受着他们负责的公司的压力，同时还承受着可能拥有股票的大型机构客户的压力。这些压力都要求他们作出有利的评级。
如今，毒害该体系的最重大的因素就是酬劳问题。分析师的报酬越来越多地与他们招揽的投资银行业务数量联系在一起。
如果说分析师要为华尔街的灾难承担全部责任，那未免过于夸张。更为深层的问题牵涉到所有人：从轻信的投资者到热衷于交易的投资银行家，以及渴望大发横财的公司管理人员。
腐败与道德水准下降有关
尽管如此，专家们说，华尔街的许多腐败现象与投资银行的道德和行为水准下降有关。这一切可以追溯到1975年。当时，固定的交易佣金被取消。在那之前，投资银行一直能通过高昂的交易佣金赚大钱。佣金大幅度减少后，各公司不得不从投资银行业务中赚取更多的收入。
过去，在确保投资银行家对企业客户保持忠诚的问题上，传统和道德发挥着重大作用。的确，如果维护自己的声誉，华尔街自身可以得到更多的好处。如今，银行家们则更注重短期利润，而不是长期信誉。
随着投资银行业务不断枯竭，他们的信誉可能会更糟。然而，无论华尔街的公司规模缩减多少，其可信度都必须得到提高。各公司已经采取了一些措施，但是，华尔街和证券交易委员会仍然必须制定一份切实可行的行为守则。如果在分析员的酬劳问题上不实行强有力的改革，仅仅强调增加公开性将无助于消除滥用职权的现象。为了恢复投资者的信心，华尔街应该好自为之。