美国经济掉进“流动性陷阱”

【《日本时报》6月4日文章】题：美国也陷入了流动性陷阱（作者　真野辉彦）
美国联邦储备委员会在5月15日宣布将短期利率下调0.5个百分点。这是美联储今年第五次降低利率，它使整个利率下调的幅度达到2.5个百分点。
那天，股市对利率下调没有很大反应，因为人们早就预计到这一步了。但此后，在有关价格稳定的经济指标公布后，股市出现反弹，显然是预感到了又一次降低利率的可能性。
这种反应表明，面对利率下调背后的实际经济状况日益恶化和对通货膨胀的担忧，市场心理摇摆不定。
可以轻易地想到，美国联邦储备委员会主席艾伦·格林斯潘每月降低利率0.5个百分点的决定是基于对通货膨胀的担心——虽然有人批评这样的行动“力度太小，为时太晚”。
因此，价格趋势似乎是货币政策的关键。但我相信，在未来的经济指标中，有六点需要注意：
首先，美国的批发价格上涨了3.7%。虽然这在很大程度上取决于将来的动态，但放松银根已没有多大的余地了。如果，正如一些人所希望的那样，美联储再次降低利率，实际上将使利率降低到零。第二，无论是传统的经济部门还是那些被归为“新经济”的部门都面临着设备和设施过剩的问题。
在这样的情况下，通过降低利率来促进投资的效果很小。这是因为随着全球竞争进一步加剧，不管利率降到多低，没什么美国公司愿意增加过多的设备库存。即便一些公司选择了增加投资，那也很可能发生在海外，尤其是在生产成本较低的发展中国家。
第三点，美国金融机构持有的坏账数额正在增加。到今年3月底，呆滞贷款的数额大约比去年底增加了10%。虽然美联储一再降低利率，这种趋势仍在继续，甚至有信用危机和借贷利率增加的谣言。
第四点，持股的潜在收益已有所减少，然而在另一方面，储蓄的潜在利息仍然接近于零。很多公司已宣布重组计划，随着这些计划变得更具体，我们应该密切注意消费开支——国内生产总值的最大组成部分——的动态。
第五点，将来长期利率的波动———它不容易受中央银行政策的影响——也需要加以监督。10年期国库券的利息一度曾下跌到4.5%左右，最近又上升到大约5.5%。这反映了放宽信贷的局限性和将来发生通货膨胀的可能性。这种长期利率的增加，结合美国宏观经济下滑和公司收益减少，营造了股价下跌的背景。这也可能导致股价下跌，进一步影响消费支出的恶性循环。
这些观察让我相信，美国，正如日本那样，在陷入一个流动性陷阱。
最后，我们也要密切观察布什总统的减税计划带来的影响。虽然美国的公共部门确实有一些富余资金，但私营部门极其缺乏积蓄，因此，总的说来，美国没有足够的储蓄。这一点可以在美国经常账户的巨额赤字中反映出来，它也正是美国经济的弱点。