衍生新金融商品交易本质特征探讨之三利率上限与利率下限（下）

在应用方面，当公司发行浮动利率债券时，可藉着利率上限的购买来控制成本上升的风险。此时，若公司以出售利率下限的方式来筹集购买上限所需的资金，则此种操作方式将因净成本系决定于其下限水准或名目本金之不同，而分别创造出利率上下限与参与协议（ＰａｒｔｉｃｉｐａｔｉｏｎＡｇｒｅｅｍａｎｔ）两种新金融商品。若公司先决定相等于上限的下限名目本金，则净成本将决定于下限水准的决定，谓之利率上下限。反之，若先令下限水准等于上限水准，则净成本将决定于下限名目本金的选取，谓之参与协议。
此外，利率上限与下限也可以藉着与利率交换的结合，创造出多头浮动利率票券（ＢｕｌｌＦｌｏａｔｅｒｓ）与空头浮动利率票券（ＢｅａｒＦｌｏａｔｅｒｓ）。所谓多头浮动利率票券又叫逆向
（ＩｎｖｅｒｓｅＦｌｏａｔｅｒｓ）或殖利率票券（ＹｉｅｌｄＣｕｒｖｅＮｏｔｅｓ），乃定期以固定利率减去参考指标利率来计算票面利率，为美国的“学生贷款行销协会’”于１９８６年４月所首次发行，其票息以１７．２％减指标利率ＬＩＢＯＲ来计算。由于票息不可能为负，因此当ＬＩＢＯＲ超过１７．２％时，票息仍为零，所以此种票息可视为卖出利率交换与买入利率上限（其执行价格为１７．２％）之结合，又因其票息随着债券价格上涨（或利率下跌）而增加，故称为多头Ｆｌｏａｔｅｒｓ。
至于空头浮动利率票券乃按参考指标利率的倍数减去某固定利率来计算其票息，因此，当债市空头出现（利率上涨）时，其票面利息会增加，故谓之空头Ｆｌｏａｔｅｒｓ。此种债券由美仑银行（ＭｅｌｌｏｎＢａｎｋ）于１９８６年６月首度发行三年期浮动利率定存（ＣＤＳ）开其端，该定存之票息报酬为２ＬＩＢＯＲ９．１２％。（下）