衍生新金融商品交易本质特征探讨之一：利率交换（下）

由于甲、乙两公司在固定与浮动利率市场的信用差距不同，也就是说乙公司在固定利率市场比甲公司多付的利率（为１．２％）较之在浮动利率市场多付的程度（７０个基本点）要大。因此，乙公司在浮动利率市场具有相对比较利益（或者说其相对不利益比较小），而甲公司在固定利率市场具有比较利益。如果甲、乙双方进行一笔利率交换，则可保证甲、乙公司分别得以较低成本的浮动利率与固定利率方式筹得资金。其推理如下：
假设甲、乙公司直接进行交换交易。甲公司以１０．０％固定利率借钱，乙公司以ＬＩＢＯＲ加１００个基本点借钱。假设甲、乙公司衡量各自的信用状况进行谈判协商结果，甲公司同意支付乙公司六个月ＬＩＢＯＲ利息，同时乙公司同意支付甲公司９．９５％的固定利率利息。结果甲公司的净成本变为ＬＩＢＯＲ加五个基本点，因而比它直接用浮动利率方式借钱节省每年２５个基本点的利息；而乙公司的净成本变为１０．９５％，比起直接用固定利率方式节省２５个基本点的利息。总计甲、乙两公司共节省５０个基本点的利息，刚好等于甲、乙两公司在浮动与固定利率市场间信用价差的差距。
利率交换的主要功能在于提供现金流程重设的机制，以及作为规避利率风险的一种金融工具。在经济用途上，它可以用来从事期差管理，降低融资成本，重建负债组合以及管理基差风险。
在期差管理上，因不同的市场需求特性可能造成不同的金融机构具有不同的资产负债组合，而透过利率交换的使用，可将浮动利率负债与固定利率负债相对调，使原本为负的期差缺口转为正的缺口。
在降低融资成本方面，由于资本市场的不完整性及比较利益，使得有融资需求的机构可在其具有比较利益的市场上进行借款，再与另一机构进行利息支付的交换，使得从事交换的双方均获得降低融资成本的利益，如上例所述。
在重建负债组合方面，当利率下跌时，若能进行利率交换，则财务经理人便无需发行新债券以赎回较高成本的固定利率负债，而仍然达到调整负债组合的目的。
最后，我们也可以应用利率交换从事基差风险的管理。例如，某银行可以透过浮动对浮动利率交换的方式，将基差固定在某一水准。假设该银行以国库券利率减２５个基本点计息的浮动利率存单方式，融资一笔可赚ＬＩＢＯＲ加７５个基本点的浮动利率计息之资产。假设另一公司拥有按ＬＩＢＯＲ加２５个基本点的浮动利率计息之债券基金，则双方可进行浮动对浮动利率的交换，使得银行的债务由原来的国库券利率转换成ＬＩＢＯＲ利率的形式，因而资产与负债的组合便锁定在１５０个基本点的正价差上。（下）