摩根—大通的艰难之旅

【美国《财富》双周刊4月15日一期报道】题：充满风险的业务
尽管摩根—大通公司最近赚了一些钱，但它的股票价格在过去一年半里已经受到冲击。自从2000年9月宣布大通公司和摩根公司合并以来，大通的股票价格下跌了37%，跌到每股36美元。合并后的公司市值减少了400多亿美元。
摩根—大通公司是银行业巨头，在安排银团贷款方面世界排名第一，它在银行衍生业务方面排名第一、在证券承销方面排名第四。它自称是世界上第二大私营银行（瑞士银行是最大的）和第四大资产管理公司。
大通银行在2000年底以330亿美元收购摩根公司，当时华尔街就对这两家采用不同经营方式的银行之间的巨大文化差异议论纷纷。
但是，大通和摩根之间的紧张关系不是由文化差异引起的，而是由对待风险的不同态度造成的。大通对待风险的态度是有恃无恐，而摩根则循规蹈矩、采取科学的态度。这两种态度无法共存，所以在收购之后不久，公司内部就应取何种态度发生了争论。
摩根以前也跟大通一样，将银团贷款作为其投资银行业务的一种方式。但到90年代末，摩根转变了经营方式。它认识到，银团贷款的潜在成本远远超过价值。这种贷款在好年景还能获得微薄的利润，但在坏年景遭受的损失却可以吃掉那些在好年景获得的微薄利润。摩根在1997年的亚洲债务危机中所受的打击就是个教训。金融地震可以在一夜之间以无法预料的方式把信贷市场搅得天翻地覆。
安然公司是摩根最大的客户之一。迄今为止，摩根已经勾销了贷给安然的4·56亿美元坏帐，相当于它去年下半年从兼并和收购中获得的总收入的四分之三。还有那些被逐出天堂的天使，如全球有线通信公司和凯马特公司，它们也向摩根借了几千万美元。摩根在阿根廷的损失是3·51亿美元。现在，电信业又不景气了。摩根的贷款客户中包括诸如奎斯特国际通信公司和世界通信公司这样的倒霉蛋。
摩根去年勾销了9·82亿美元的商业贷款坏帐，相当于其投资组合的0·87%，情况比除了韦尔斯法戈银行以外的其它大银行都好。但问题是未来。摩根不能依靠经济复苏来消除风险信贷的危险。在1999年和2000年，当科技股走俏的时候，摩根借给电信业的贷款翻了一番。现在，它给电信业提供的贷款总额为81亿美元，其中有40亿美元是贷给风险较高的公司的。