保罗·克鲁格曼文章　亚洲危机仍可能有第二幕（上）

【美国《时代》周刊６月２１日一期文章】题：复苏？不要在这个问题上打
赌（作者　美国麻省理工学院经济学教授保罗·克鲁格曼）
原文提要　亚洲的股市在高涨，投资者又纷纷回来。这个地区从这次金融危
机学到什么东西了吗？
两年前，曼谷出现了一种厉害的病毒。事实证明这种病毒具有高度传染性，
迅速传遍了亚洲和亚洲以外地区，经常使表面上看似活跃的经济受到传染，在一
段时间看来似乎可能成为全球性的传染病。但是，过去几个月没有听到新病例，
原来的大部分患者都度过了最难受的时刻。像患过重病并开始好转的人一样，他
们都感到轻松了，甚至感到高兴，虽然他们离完全康复还有很长的路程。
但是突然出现这种令人振奋的心情仍为时过早。首先，亚洲的情况好转仍是
局部的事情。韩国比任何其它地方复苏得快，韩国经济今年可能增长５％；即便
如此，其产量仍比１９９７年以前的经济趋势线低１４％。日本的经济力量比遇
到麻烦的所有其它国家经济力量的总和都多，但是日本尚未出现令人信服的好转
迹象。几乎所有的人都预料，即使日本的国内生产总值停止下降，日本的失业率
仍将继续增长。中国在整个危机期间已设法持续增长，但是中国经受的金融压力
已逐渐加大。
征亚洲流感
患者能完全康复吗？正如美国总统克林顿所说，这恰恰取决于你所说的“完
全”是指什么。韩国的工业生产已超过危机前的水平；但是在１９９７年春天，
如果任何人预言韩国工业在今后两年出现零增长就会被认为是轻率的灾难预言者
。所以，如果你所说的复苏不只是恢复增长，而只不过是使这个地区的业绩恢复
到类似人们过去经常认为是亚洲正常情况的水平；那么它们今后将有一段很长的
路要走———而且还有两个充分理由认为它们走不到那里。
首先是泰国一位经济学家向我描述的“把企业家阶层的头割掉”。大概可以
说，亚洲发展中国家没有几个真正西方意义上的公司。在纸面上看像是现代公司
的一些机构实际上是发展得太大的家庭公司，这些公司的发展取决于公司老板的
个人财富和通过银行贷款影响那种财富的能力。虽然在修复这个地区遭到破坏的
银行方面已取得了一些进展，但是这些银行要经过很长时间才能提供或愿意提供
它们过去曾提供的资金，而且这些企业家在自己由于危机而遭到厄运后无论如何
已不能提供必要的抵押担保。能及时找到其它出路：这些国家能产生新的企业家
阶层，它们能向专门技术和外国公司资本敞开大门，它们可以实行改革并使它们
的金融系统现代化（包括制定可操作和可实施的破产程序）。但是现在（大概还
包括今后若干年）这些国家很可能由于自己受到折磨而被削弱。
其次，甚至在危机爆发之前就有迹象表明亚洲的投资收益已越来越少，迅速
发展只是靠注入更多资本来维持，而且大部分资本来自国外。（本人１９９４年
在《外交》杂志发表的臭名昭著的文章《亚洲奇迹的神话》曾概要介绍了那种情
况。）将来根本弄不到那么多的资本。外国投资者也许已停止外逃，但是他们不
会再像过去几年那样注入资本。因此，当亚洲国家进行治理整顿的时候，它们在
一两年内的增长速度可能像１９９７年以前的增长速度，但是危机后的增长趋势
大概会远远低于人们以前所抱的期望。
复苏可能中途夭折而故态复萌吗？至少在不久的将来，像１９９７—１９９
８年那样的现金周转困难似乎是难以设想的。短期外债大部分已偿还，贸易上的
大量盈余——货币贬值和经济不景气的产物——使得受危机打击的国家重新获得
大量外汇储备。大概需要几年不负责任的借贷才能为重现１９９７年的情景创造
条件。如墨西哥所能证明的，这样的事情是可以安排的，但是这种前景似乎不会
马上出现。
不幸的是，亚洲危机仍可能有第二幕。那是因为一些国家的问题仍未解决。
日本综合
日本早就遇到了麻烦，当时任何人甚至都没有想象到“亚洲”和“危机”这
两个词能出现在一个句子中。最近开始从邻国传出的好消息在这个岛国却没有同
义语。在这个岛国所能说的最好东西就是去年的经济下跌已趋于稳定。如果亚洲
发展中国家的病是可能致命但时间短的急性发烧，那么日本的病则是慢慢消耗体
力的病，而且没有出现缓解的迹象。
日本发现自己自３０年代以来第一次陷入可怕的“流动性陷阱”。日本为什
么陷入这种困境？也许是日本在８０年代末的金融泡沫破裂后从未复苏。也许是
日本令人忧心忡忡的人口问题是关键所在。（日本符合劳动年龄的人口１９９７
年达到高峰，预料今后几十年将稳步下降。）有一点是清楚的，即决策者尚未找
到解决办法。（上）