“奥马哈的预言家”

【德国《经济周刊》６月１８日一期文章】题：奥马哈的预言家
危险游戏
６月９日，在纽约证券交易所的交易大厅，一些股票出现了不同寻常的行情。
交易行为活跃的原因在于当天早上证券交易委员会公布的一张表格。表格上用了一
个简单的标题“１３Ｆ”，标题下的签名是沃伦·巴菲特。他用这张纸条通报监督
人员，他购买了几家公司的巨额股票。
巴菲特一开口讲话，全球的投资者都会屏息静听。许多投资者认为，这位美国
投资界传奇人物的意见能变成现金。
问题是，这位绰号为“奥马哈的预言家”的６７岁老人通常一年只发表一次意
见。２１年来，巴菲特每年３月都向伯克希尔·哈撒韦控股公司的股民发表一封公
开信。在其余时间内，巴菲特的追随者们拼命寻找他们的偶像投资策略的依据。
但是这是一种危险的游戏，因为同上周发表公开信一样，公布信息的起因经常
要追溯到１年以前。鉴于他的影响力，巴菲特与其他二三十个有价证券管理人一样
，有权暂时秘密地履行公布信息的义务。没有人知道巴菲特是否还拥有他曾经购买
的股票。纽约耶希瓦大学的劳·坎宁安教授说：“关于巴菲特在做什么的猜测时对
时错。但是无论如何这种猜测都是愚蠢的。”
不要对巴菲特的投资亦步亦趋，投资者应该尝试着像巴菲特那样思考。坎宁安
作了研究，第一次利用巴菲特在２０年间向股东递交的信件进行分析研究，并考察
了这位世界上最成功的投资者的谋略。
投资谋略
揭开巴菲特的秘密是值得的。巴菲特作为伯克希尔·哈撒韦控股公司的主席，
年薪刚刚１０万美元。他今天拥有大约３５０亿美元的财产并成为世界上最大的富
翁之一的事实，完全归功于他的投资天赋。
那些把钱委托给这位１９５０年被哈佛大学拒之门外的天才的人们，完全没有
理由抱怨。当１９６５年巴菲特接管伯克希尔·哈撒韦控股公司（当时是纺织品生
产厂）时，该公司的每股股票价值徘徊于１２美元和１５美元之间。目前该公司的
每股股票价值超过了７.５万美元。
３３年中，巴菲特的有价证券没有一次以负增长告终。他只有３次（最近一次
是１９８０年）落后于整个股市。从１９６５年到１９９７年间，他的运作成绩是
年利润增长２５％。年初以来，伯克希尔·哈撒韦控股公司的股票价值上涨了６６
％。巴菲特正处于巅峰状态，有可能打破１９７６年的纪录，当时他取得了一年上
涨５９％的成绩。
巴菲特是采用双管齐下的策略取得此种梦幻般利润率的。他一方面买下了伯克
希尔·哈撒韦的全部公司。其子公司包括美国第七大汽车保险公司Ｇｅｉｃｏ公司
、《布法罗晚报》和一系列其它公司，如家具生产公司、巧克力厂、制服生产厂和
快餐连锁店。这家连锁店是巴菲特于１９９８年１月用５.８８亿美元买下的。
但是，令华尔街和证券投资人更感兴趣的是他的第二个策略，即投资证券。可
口可乐公司和美国运通公司是巴菲特的宠儿。这两家公司的股票巴菲特已经储藏多
年。这些有价证券目前的价值约为４３０亿美元。
但是，无论是招揽生意还是投资，巴菲特决定投资的原则始终如一。７４岁的
查尔斯·芒格是他的朋友，同时也是伯克希尔·哈撒韦公司的副总裁。巴菲特在谈
到与他协商的情形时说：“当我和查尔斯买下一种股票时，我们的头脑中既没有考
虑到出手的时间也没有考虑过出手的价位。只要我们相信这家公司有令人满意的增
长前景，我们就会长期持有这种股票。”
巴菲特评价一项投资成败的唯一标准是公司的经营状况，而不是该公司在股市
上的现时价位。巴菲特如此自信的原因是，他在１９岁时从他的教授、毕生的偶像
本杰明·格雷厄姆那里听到了这样一句话：“以近期的眼光看，股市是一个投票箱
；以长远的眼光看，股市是一个天平。”这是格雷厄姆反复向他的学生灌输的一句
话。由格雷厄姆撰写的《聪明的投资者》一书于１９４９年首次出版，以后又一版
再版，巴菲特视其为“投资圣经”。
来自纽约的巴菲特研究家劳伦斯·坎宁安解释说：“格雷厄姆教导说，股市交
易商在每日的所作所为中历尽种种期盼与忧愁。”从长远的目光来看，那些影响价
格的主观因素会相互平衡。价格与公司的价值相去甚远的“投票箱式的股市”会变
成价格与公司价值接近的“天平式股市”。
巴菲特能充分利用股市的这种暂时的不景气。他的原则是：从不购买价格并不
明显低于公司价值的股票。巴菲特衡量公司价值的依据是，公司是否有能力保持市
场的主导地位，是否能靠难以效仿的产品坚持下去。
至理名言
坎宁安说：“巴菲特在许多方面都与３０年来大学课堂上的讲授以及华尔街的
实践相矛盾。”与许多专家的意见相左，巴菲特认为，持有几种有价证券所冒的风
险要比持有许多种有价证券的风险小。他说：“集中的有价证券会降低风险，因为
这会提高投资者在投资前对某家公司的研究深度。”
由于他要求对一家公司及其所占据的市场有最详尽的了解，这便一直妨碍了他
向技术股投资。巴菲特既没有分享到微软公司或英特尔公司过去取得的举世瞩目的
业绩，也没有沉入当前人们对德尔计算机公司或Ａｍａｚｏｎ．ｃｏｍ因特网公司
的迷醉中去。巴菲特说：“必须深入研究迅速发展的技术世界的那种公司，不适合
就其长期的经济前景做出可靠的评价。”坎宁安说：“巴菲特何必放着眼前现成的
不要而去大海捞针呢？”
巴菲特的一句至理名言今天仍然是适用的：“在其他人都下了投资的地方去投
资，你是不会发财的。”要想让巴菲特为你自己着想，唯一的方法就是购买他的伯
克希尔·哈撒韦控股公司的股票。