美报文章：国际流动资本并非金融危机根源

   【美国《商业日报》４月１３日文章】题：使资本不断地流动

遏制全球投资资本的流动防止不了再发生另一次亚洲式金融危机，然而这种
主张正在迅速地获得人们的支持。从对冲基金大王乔治·绍罗什到世界银行首席
经济学家约瑟夫·施蒂格利茨，越来越多的人认为，国际资本可以更自由和更大
量地流动，以致于不受管制。

从表面上看，这种限制一天数以万亿美元流动的主张似乎是吸引人的。在亚
洲，以前在墨西哥，外国投资促进了经济大繁荣，随后又出现了使经济崩溃的严
重不景气。有些批评者说，为了迅速获得利润而越过国界流动的短期游资不会给
接受者带来持久的好处。一些支持者说，最好是限制这种资本的流动，他们举出
智利明显的成功作为例子。

这一切看法没有抓住关键的一点：亚洲的难题不是金钱造成的，而是在贷款
和借款方面马马虎虎的人员和摇摇欲坠的机构造成的。改善一个国家的基本金融
体制──从加强对银行业的监督工作到实行有效的破产法──将会控制住最有风
险的借款并减小一个国家一开始就陷入困境的可能性。

要了解为什么投资问题关系重大，请看一看这种趋势。流向发展中国家的私
人投资资本已激增。１９９０年，流向发展中国家的资本还不到１０００亿美元
，其中将近６０％是来自一些政府的对外援助。到１９９７年，这个数字增加了
两倍，达到３０００亿美元，其中８５％是来自私人资本，包括银行贷款、债券
出售和对工厂及设备的直接投资。

这种投资提高了生产率，增加了就业机会，帮助发展中国家在９０年代以５
．４％的年平均增长率增长，并使数以百万计的人摆脱贫困。

在一些国家和公司利用投资资本来掩盖国内和内部问题的时候，投资资本就
造成了难题。举例来说，墨西哥在９０年代初期和中期利用美元标价的短期债券
来掩盖日益恶化的经济基本要素。泰国对向国外的借款提供赋税减免，鼓励银行
债台高筑。韩国的控制使得长期资本不敢流入而鼓励短期投资。一些政府可以自
助，办法是取消促使过度借款的刺激措施。

除此之外，健全的银行业标准是至关重要的。因为每一次危机产生的根源都
是银行的业务马虎和杂乱无章。现在所需要的是适当的银行准备金规定和现代化
的风险管理技术，而最重要的是管理上的密切监督以确保规章制度得到执行。

受到忽视，但同样重要的是破产法。破产法在亚洲是罕见的。由于政府不愿
意让公司倒闭，政府往往以愚蠢的贷款支撑公司。这种破产法通过让一些公司倒
闭，让另一些公司改组，将会有助于在出现另一次经济崩溃之前减轻压力。

同样需要的是更大的金融透明度，包括一个国家的储备金和债务额。

像智利（显然成功地）所做的那样，限制资本流入难道不是容易一些吗？虽
然一些分析家将智利相对说来不受最近经济动荡的影响归功于限制短期资本，但
是，出现这种情况更可能是因为智利的经济基础健全。

最终，应当让资本在开放的投资体制下自由地流向最需要它的地方。美国财
政部副部长拉里·萨默斯将资本自由流动的风险比作乘现代化喷气飞机出外旅行
的风险，他的这种比喻是非常合适的。他说：“政府可以通过加长跑道或禁止喷
气飞机着陆来对喷气飞机的发明作出反应。哪一个办法更好一些，这是显而易见
的。”