布莱克─斯科尔斯期权定价公式简介

【英国《经济学家》周刊１０月１８日一期文章】题：期权　　
默顿和斯科尔斯在１９７３年所做的工作是给风险定价。他们两人同已故的布莱克所做的给金融期权定价的工作把处理风险从猜测变成了科学。　　
复杂的布莱克－斯科尔斯期权定价公式（布莱克曾说：“这个公式大概应当称为布莱克－默顿－斯科尔斯文件。”）及其后来的演变已导致购股选择权和其它金融衍生产品猛增。这个公式也开辟了华尔街火箭科学家的新时代。所谓火箭科学家是指学过物理和数学的战略家，他们用计算数字赚钱而不是凭感觉做事。虽然金融衍生产品常常有美妙的名称，但是归根结底只能分成两类基本金融手段：期货合同和期权。握有期货合同的人可以按具体的日期和具体的价格买卖一笔资产。定价是一件相当容易的事情。主要的困难是算出持有这笔资产直到易手这段期间的费用。　　
期权使买主有权（但不是有义务）在一个具体日期或在一个具体日期之前按某种价格买卖某一笔资产。给期权定价是更棘手的事情。直到１９７３年以前，给期权定价基本上是一种猜测。这就是期权虽然在几百年前早已出现但期权市场一直很小的原因所在。但是布莱克－斯科尔斯公式在１９７３年５月公布，正好是在世界上第一个期权交易所在芝加哥开始营业之后不久。不到一年的时间内，每个行业都开始使用期权了。　　
这个公式的一大优点在于并不要求出售期权的人观察一种资产的价格向什么方向变动。这个公式并不完全是简单得连笨蛋都会用的。有些变数如无风险的利率和资产的变化无常都可能随着时间的推移发生变化。这个公式也不处理非常大的价格变动问题。尽管如此，布莱克－斯科尔斯公式向期权出售者提供了算出期权价值的确切得多的办法。　　
这三个人提出的期权定价公式是以聪明的基本洞察力为基础的。任何一种资产——从一张政府债券到一块金条——基本上是期货合同或期权的混合物。把资产的组成部分分解开来就有可能摆脱你恰恰不需要的那些风险并承受你恰恰需要的风险。　　
实际上，把资产分解开来就恰恰能使精明而谨慎的投资者识别出隐藏在比如说意大利债券或美国抵押有价证券中的某种风险同市场平均风险相比是定得过高还是过低。通过套购可以从价差赚钱。　　
这种套购正是默顿和斯科尔斯通过三年前他们帮助建立的一个对冲基金所做的工作。这笔基金带来的结果是丰硕的。据说已给创立这笔基金的人带来了１０亿美元的收益。但是由于广泛使用这个公式，这种套购的机会已越来越少。