世界新兴市场投资前景看好

【英国《经济学家》周刊１月６日一期文章】题：动荡、滑行、直线下滑
不久以前，新兴市场还是国际投资者的“宠儿”。由于人们曾认为新兴市场会带来令人目眩的投资收益，大量的外国资金涌入专向这些市场投资的基金。然而在过去两年里，大多数新兴市场已大大萧条。
国际金融公司汇编的资料表明，按美元计算，１９９３年新兴股市指数猛升了６３％，但是自那以后，这种指数已下跌１９％。一些市场，特别是中国、墨西哥和波兰自１９９３年１２月以来已大约失去了一半的价值。但也有些例外，如巴西、智利和南非，它们在过去两年里情况不错。
回过头看，很明显，１９９３年投资者被新兴市场热冲昏了头脑。部分原因是因为当时美国利率过低，促使投资者到海外去谋求较高的投资收益而冒更大的风险。不久，美国利率于１９９４年年初开始上升，投资者便纷纷把资金从海外撤回。墨西哥１９９４年１２月货币大幅贬值，这对投资者来说似乎是决定性的打击。流动资金再度增加
但是，过去在某种程度上影响人们投资于新兴市场的全球流动资金紧缺状况现在看来已经结束。
从历史上看，流动资金循环是按固定的模式进行的，在这种循环的不同时刻，一种金融资产往往会比另一种走俏。当美国和其他发达国家的流动资金猛增的时候，首先受益的是它们的股票市场；在较后的一个阶段，资金又会流向海外。因此，新兴市场在投资循环中一般都落在发达市场后面。
有数据表明，越过边界进入新兴市场的股票投资一直特别容易受到全球流动资金的变化的影响。在１９９２—１９９３年货币政策宽松的时候，大量的资本涌入那些市场；但在１９９４年各国中央银行开始抽紧银根时，进入新兴市场的资本便陷入枯竭状态。荷兰国际集团—巴林证券公司全球战略部负责人迈克尔·豪厄尔预测，最近流动资金的增加将导致另一轮到国外购买股票的热潮。他估计１９９６年越过边界流入新兴市场的股票投资额将猛增到５００亿美元。
流动资金多只是新兴市场再次崛起所需的诸多因素之一。另一个因素是相对较低的股票价格。从多种角度来衡量，新兴市场目前的股价是近十年来最低的。
一种流行的评估股票价值的尺度是拿某一市场的价格收益比与预计的该市场今后五年的长期增长率相比较。从这种比较中可以看出未来的利润增长势头。
从这个角度看，新兴市场目前的股价不仅与几年前相比是低的，与发达国家的股市相比较也是低的。目前在大多数新兴市场上，价格收益比与增长率的比率约为３或小于３；而在美国和英国，这个比率却超过６；在日本几乎达到１４。
证明新兴市场股票再次变得比较便宜的另一个事实是，新兴市场的股票价格与美国标准—普尔公司的５００种工业股票价格指数的比率已降到这些新兴市场还未成为投资热点的１９９２年年底的水平。注意选择投资场所就能成功
从长远的角度看，也有充分的理由仍然看好新兴市场。只要这些国家继续进行自由市场改革和遵守货币及财政纪律，在今后十年里它们的经济按理还会以平均相当于工业化国家两倍多的速度增长。一种乐观的估计认为，到２０１０年，新兴市场可能占世界股票市场资本总额的４５％，而现在仅占１５％。
如果投资者要把投资风险减少到最低限度，他们就必须比过去更加注意选择。区别对待新兴市场主要有两个办法。第一个办法是看它们相比较的估价。情况表明，亚洲和东欧的股票价格看来比拉美的股票价格低，所以前两个地区的股票有可能比其他股票走俏。第二个检验办法在于经济基本因素方面。总的来说，亚洲这些因素比拉美（智利是个例外）更吸引人：亚洲各国的储蓄率比拉美国家高，而且它们获得的投资也比后者多；此外，它们用外国直接投资而不是用有价证券投资来弥补其经常项目逆差的比例也比拉美国家大。
但是，投资者在某一地区内也需要更加注意选择。亚洲已经开始出现一些裂缝。例如，去年马来西亚、菲律宾和泰国的经常项目逆差相当于本国国内生产总值的５—７％，这有可能使它们的货币容易受到损害。